云天华成天风证券：给予裕同科技买入评级

　　天风证券（601162）股份有限公司孙海洋近期对裕同科技（002831）进行研究并发布了研究报告《成长扎实稳健》，给予裕同科技买入评级。

　　裕同科技

　　公司发布半年报

　　25Q2公司营收42亿同增8%，归母净利3.1亿同增12%；

　　25H1公司营收79亿同增7%，归母净利5.5亿同增11%。

　　25H1公司纸质精品包装收入55亿同增5%云天华成，包装配套产品收入13亿同增3%，环保纸塑收入5.8亿同增7%。

　　国内收入51亿同减2%，海外收入28亿同增27%。

　　公司中期拟向全体股东每10股派发现金红利4.30元(含税)。

　　全球化布局优势显现

　　随着全球贸易和投资环境变化，产业链与供应链面临深度调整，出海已成为中国包装行业全球化发展战略抉择，也是持续增长、赢得市场关键选项。公司始终将全球市场视为重要机遇，积极推进全球化业务布局，2010年率先在越南布局了海外工厂，并逐步深化全球化“智造”网络。截至25年H1，公司已在全球10个国家、40座城市设有40多个生产基地及4大服务中心。全球化的制造优势以及全球化的交付布局，能够优化供应链并分散风险，帮助公司快速响应全球市场需求，确保对客户的稳定服务，并为公司的持续稳健发展奠定坚实基础。

　　公司品牌影响力、市场开拓能力及生产力水平等因素均对业绩产生影响强大的品牌影响力能吸引更多的客户和合作伙伴，进而扩大公司销售规模。市场开拓能力是公司业绩增长的重要途径，公司不断提升集团化、国际化和多元化的运营能力，增强一站式包装解决方案的能力，适应市场变化及客户需要。生产力的高低直接影响公司的市场竞争力，公司注重生产力的全面提升，其中，作为生产力体系的关键一环，公司智能工厂建设已处于行业领先水平。

　　调整盈利预测，维持“买入”评级

　　考虑当前经营环境，我们调整盈利预测，预计公司25-27年营收189/211/238亿，实现归母净利为16.0/18.9/22.6亿(前值为16.9/19.5/22.1亿元)，EPS分别为1.7/2.1/2.5元，PE分别为15/13/11x。

　　风险提示：消费电子需求不及预期风险，多元化业务拓展不及预期，原材料价格波动风险，汇率波动风险等。

　　最新盈利预测明细如下：